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（原标题：果下科技收入大增净利率却大降：毛利率也骤降，杠杆比率200%）
《港湾买卖不雅察》廖紫雯
日前，果下科技股份有限公司（以下简称：果下科技）递表港交所，独家保荐东说念主为光大证券（外洋）。
行动中国储能行业可再无邪力管制决议及居品提供商，果下科技2022年至2024年营收增长幅度较大，从1.42亿元升至10.26亿元，但净利润增长乏力，净利率从17.1%下滑至4.8%，2024年毛利率较2022年减少10个百分点。
与此同期，公司贸易应收款项及应收单据达5.36亿元，杠杆比率高达199.9%。此外，公司前五大客户鸠合度高且变动接续，2024年最大客户收入占比达27.9%，激勉商场祥和。
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净利率捏续下滑至4.8%，毛利率也大降
行动中国储能行业基于平台时间及东说念主工智能驱动的可再无邪力管制决议及居品提供商之一，果下科技专注于研发并向客户及/或结尾用户提供储能系统管制决议及居品。
2022年-2024年（以下简称：讲解期内），果下科技收场收入辩认为1.42亿、3.14亿、10.26亿；年度利润辩认为2427.7万、2814.8万、4911.9万；净利率辩认为17.1%、9.0%、4.8%。公司默示，净利率捏续下滑主要原因是业务彭胀导致非运营资本增多。
收入按地区而言，讲解期各期，果下科技于中国取得收入辩认为3960.8万、1.76亿、8.19亿，营收占比辩认为27.9%、55.9%、79.9%；欧洲地区取得收入辩认为1.02亿、9713.4万、1.05亿，营收占比辩认为72.1%、30.9%、10.2%。2023年-2024年，公司于非洲地区取得收入占比辩认为13.2%、9.7%。
收入按业务构成而言，果下科技由智能储能系统管制决议、EPC处事过头他等合计三个部分构成。讲解期各期，公司的智能储能系统管制决议各期营收占比辩认为99.2%、90.1%、97.8%；其中，户用储能系统营收占比辩认为72.1%、44.1%、20.3%；大型储能系统营收占比辩认为12.2%、35.6%、76.6%。
此外，EPC处事营收占比辩认为0、9.7%、1.9%；其他营收占比辩认为0.8%、0.2%、0.3%。
毛利率方面，营收占相比高的大型储能系统毛利率呈现出较大的下滑态势。具体数据为，讲解期各期，大型储能系统的毛利率辩认为31.4%、20.6%、11.9%；此外，户用储能系统毛利率也呈现出一定波动态势，各期，户用储能系统的毛利率辩认为27.8%、34.1%、26.0%。各期，果下科技全体毛利率25.1%、26.7%、15.1%，2024年毛利率较2022年减少10个百分点。
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前五大客户占比下降，也变动接续
果下科技客户主要包括可再无邪力行业的各样利益斟酌者，举例大型动力公司、工买卖储能系统居品用户及户用储能系统居品分销商。
讲解期各期，果下科技来自前五名客户的收入占各年度总收入的98.9%、84.5%、66.5%，来自最大客户的收入占各年度总收入的70.4%、30.9%、27.9%。
2022年、2023年，公司第一大客户均为客户A。招股书先容，这是一家竖立于英国的公司，主要从事可再无邪力居品的入口及批发贸易及提供智能动力管制决议处事。公司与客户A在2022年启动业务关系，所售主要居品/所提供处事为户用储能系统。
2024年，客户A隐藏在前五大客户名单中，此时的第一大客户为中机外洋工程缱绻商榷院有限牵扯公司，公司与其启动业务关系年份为2024年。
仔细看来，2022年至2024年的三年间，公司的前五大客户中每年推敲身影较少。
2022年，前五大客户辩认顺次为客户A、中天储能科技有限公司、利伟锂能（天津）动力科技有限公司、客户B、客户C；其中3家公司启动业务关系的年份为2022年，一家为2020年，一家为2021年。
2023年，前五大客户辩认顺次为客户A、中革命航科技（成王人）有限公司、客户D、客户E、中国电力开发集团海南电力缱绻商榷院；除却客户A外， 十大炒股杠杆交易平台 深度默契股票配资 名字背后的逻辑其余4家公司启动业务关系的年份为2023年。
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中国买卖经济学会副会长、华德榜首创东说念主宋向清向《港湾买卖不雅察》默示，客户变动接续对公司的影响触及多方面，从业务沉稳性方面看，客户变动接续可能标明公司在不休开拓新的商场和客户资源。在储能行业这个新兴且快速发展的领域，商场需求在不休变化和扩大。果下科技有契机搏斗到不同的客户群体，减少对单一客户或少数客户的过度依赖。比如，如果某一客户由于本人揣摸策略赈济、行业竞争等原因减少订单，公司不错通过拓展新客户来弥补这部分收入损失。
“然则，这种客户接续变动也可能意味着公司在客户关系惊奇方面存在一定的不及。如果不可与主要客户建立永恒沉稳的配合关系，可能会导致业务收入的波动。特殊是2022年第一大客户A隐藏在2024年前五大客户名单中，就可能会使公司的业务沉稳性受到一定影响，因为该客户的订单在2022年占相比高，其流失可能会在短期内酿成收入的下降。”
宋向清合计，从商场拓展策略方面看，客户变动接续可能会促使公司不休赈济和优化商场拓展策略。公司需要加大商场调研力度，以了解不同客户的需求特质和商场趋势。举例，把柄不同客户的行业配景、技俩范围等身分，定制更具针对性的储能系统管制决议，以眩惑新客户并满足现存客户需求。但同期，接续变动的客户群体也可能使得公司的商场拓展资源散播。公司可能需要插足更多的元气心灵和资本去寻找和搏斗新客户，包括参加各式行业展会、举办居品推介会等，这可能会对公司的商场拓展收场产生一定的影响。不外，如果公司或者有用摆布这些资源，提高商场拓展的精确度，也可能会在永恒内拓宽商场渠说念，普及商场份额。
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应收款项飙升超5亿，盘活天数拉长
此外，讲解期各期，果下科技的贸易应收款项及应收单据辩认为4159万、1.66亿、5.20亿。2025年2月末，贸易应收款项及应收单据来到5.36亿。
果下科技默示，讲解期内，贸易应收款项及应收单据增多，主若是由于贸易应收款项及应收单据跟着业务彭胀及销量的相应增长而增多，尤其是于2024年临了一个季度资格了收入阐述的岑岭期。销售量增多导致顺次2024年12月31日的贸易应收款项及应收单据结余增多。
各期，公司贸易应收款项盘活天数辩认为56.2天、119.0天、120.6天。2023年、2024年较2022年该数额呈现翻番增长态势。
果下科技指出，2023年贸易应收账款盘活天数同比增多主若是由于业务增长。2024年，贸易应收账款盘活天数保捏相对沉稳。
存货方面，公司主要包括原材料、在成品及制成品。讲解期各期，公司存货辩认为3237万、1.20亿、1.16亿，存货盘活天数为60.6天、121.0天、49.5天。2025年2月末，存货达2.84亿。
供应商方面，公司的供应商主要为电芯坐褥商。讲解期各期，公司来自五大供应商采购辩认占各年度采购总数的68.6%、44.3%及46.0%，最大的供应商采购金额辩认占比29.4%、15.7%及23.8%。
讲解期各期，公司的贸易支吾款项及支吾单据辩认为2422.2万、1.33亿、4.39亿；贸易支吾款项盘活天数辩认为48.3天、124.4天、114.3天。
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揣摸现款流转正，杠杆比率达199.9%
讲解期各期，公司揣摸活动产生的现款流量净额辩认为-3032.1万、-7290.8万、373万；期末现款及现款等价物辩认为729.6万、1423.6万、5026.2万。2025年2月末，现款及现款等价物达2256万。
果下科技指出，顺次2024年12月31日止年度，公司揣摸活动所得现款流量净额为373万，而除税前利润为5380万。相关差额主要指(1)与公司的物业、厂房及设备、使用权财富过头他无形财富相关的非现款折旧及摊销1130万；(2)融资资本1030万，该款项入账列作融资现款流出；及(3)贸易应收款项及应收单据的非现款减值蚀本660万。
公司进一步默示，该金额会把柄对现款流有负面影响的营运资金逐项结余变动而作进一表率整，包括(1)贸易应收款项及应收单据增多3.613亿；及(2)预支款项、其他应收款项过头他财富增多7220万，以及对现款流量有正面影响的营运资金分项结余变动，包括(1)贸易支吾款项及支吾单据增多3.062亿；及(2)合约欠债增多8200万。
各期，果下科技流动财富总值辩认为1.07亿、3.41亿、9.80亿；流动欠债总数辩认为8201.1万、2.87亿、9.33亿。2025年2月末，流动财富总值、流动欠债总数辩认为10.26亿、9.15亿。
同期，讲解期各期，公司流动比率辩认为1.3倍、1.2倍、1.1倍；速动比率辩认为0.9倍、0.8倍、0.9倍；杠杆比率辩认为133.8%、213.6%、199.9%。杠杆比率变动主要由于公司为扶持业务运营而增多了银行过头他借钱以及租借欠债。
截止2022年-2024年末、2025年2月末，公司流动欠债中的计息银行过头他借钱辩认为3823.4万、1.32亿、3.15亿、3.34亿；租借欠债辩认为9.7万、570.2万、6756.6万、208.7万。各期，公司总权利辩认为2878.5万、9466.3万、1.93亿。
宋向清默示，庸碌情况下，杠杆比率（欠债与统统者权利的比率）在不同业业有不同的尺度。关于储能行业而言，该行业的企业经常需要大王人的资金插足用于时间研发、坐褥设备购置和技俩履行等。果下科技近三年杠杆比率全体上处于较高水平。一般来说，杠杆比率逾越100%就意味着企业的欠债总数逾越了统统者权利，企业靠近一定的财务风险。
“从业务方式角度看，储能行业的企业庸碌需要大王人的前期投资来建立时间研发平台、坐褥线和销售集结等。果下科技为了在商场竞争中占据弹丸之地，可能需要不休增多研发插足以保捏时间先进性，同期扩大坐褥范围以满足商场需求，这就导致了较高的欠债水平。举例，公司在研发新一代储能电板时间或开发新的储能系统坐褥基地时，可能通晓过举债来筹集资金。”
“从商场环境来看，储能行业当今正处于快速发展阶段，商场需求增长赶紧，但同期也靠近着热烈的竞争。企业为了收拢商场机遇，可能会接收激进的彭胀策略，从而增多了杠杆率。另外，行业的战术环境也会对企业的杠杆率产生影响。政府对储能行业的补贴战术、产业扶捏战术等可能会荧惑企业加大投资，进而增多欠债范围。”
宋向清还默示，较高的杠杆率可能会对公司的财务健康产生一定的负面影响。高杠杆意味着企业需要支付大王人的债务利息，这会增多公司的财务用度，裁汰公司的净利润。举例，果下科技的净利率在讲解期内逐年下降，从2022年的17.1%下降到2024年的4.8%，这可能与较高的杠杆率导致的财务用度增多等身分相关。
“同期，高杠杆也会增多公司的偿债风险。如果公司的揣摸景色欠安，如商场需求下降、居品价钱下落等，公司的现款流可能会受到影响，从而难以依期偿还债务。不外，如果公司或者有用摆布杠杆资金，提高财富运营收场，增多营业收入和利润，那么高杠杆也不错为公司带来更高的禀报。但从当今的财务场地来看，公司的流动比率和速动比率在2022-2024年辩认为1.3倍、1.2倍、1.1倍和0.9倍、0.8倍、0.9倍，处于相对较低的水平，这标明公司的短期偿债智商较弱，较高的杠杆率可能会进一步加剧公司的偿债压力。”（港湾财经出品）
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