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2025年年头以来，计谋定调积极肖似流动性宽松，计谋呵护进一步夯实券贸易绩基本盘，主要股票指数与债券指数上升趋势有望延续。2025年二季度，自营与经纪业务仍有因循，或推动证券行业收入和盈利稳步提高。
本刊特约 杨千/文
2025年二季度，外围贸易扰动影响徐徐淡化，成本商场触底反弹，商场样子建设导致交投热度再度回升。两融余额较一季度有所回落，但同比保握高位。再融资与债权承销界限握续放量，后续科创板成长层增设与科创板第五套上市圭臬重启，新政稳步落地实行有望推动IPO界限建设，券商投行业务收入也有望重回增长。
民生证券分析觉得，自营与经纪两大条线收入或和善减慢，但2025年二季度上市券贸易绩仍然有望延续高增势头。全体来看，瞻望2025年二季度上市券商营业收入有望同比增长10%，其中，自营、经纪、资管、信用、投行业务收入同比增速瞻望分袂为30%、26%、-8%、-6%、20%，归母净利润有望同比增长20%。
自营和经纪业务巩固增长
具体分业务来看，在自营业务方面，二季度股市触底回升肖似债市走强，自营投资收益率有望保握高位。4月好意思国挑起“关税战”后持续与列国伸开贸易谈判，中好意思于日内瓦发布集合声明，尔后重启贸易谈判，避险样子徐徐消退。
2025年一季度末至6月30日，沪深300指数从3887点回升至3936点，年化累计上升5%。同期，6月中东地缘病笃场地降温，安稳币等主题投资推升商场热度，主要股票指数触动回升趋势延续。5月7日，央行贯彻政事局会议精神加大宏不雅调控强度，调降进款准备金率0.5个百分点，并下调计营利率0.1个百分点。
2025年二季度，中证轮廓债净价指数年化累计上升7%，探究到当季股债两市向好口头，瞻望2025年二季度券商自营投资收益率有望保握在3.3%的高位，略高于2025年四季度的2.8%（债市偏强）和2025年一季度的3%（股票结构性牛市），而略低于股债双牛的2024年三季度3.6%的水平，同期较2024二季度有所提高。
把柄2025年一季报，43家上市券商金融投资界限达到6.52万亿元，同比增长4.8%。2025年完成并购重组的证券公司配套资金召募收场，同期多家券约定增落地鼓舞，自营与交游投资界限有望扩容。
数据炫耀，近三个季度（2024年三季度、2024年四季度、2025年一季度）券贸易绩握续建设，行业净资产界限或稳步回升，自营杠杆与金融投资增速有望握续增长，假定金融投资季度环比增速保握在1.3%操纵（近1年环比增速均值）。轮廓来看，瞻望2025年二季度自营投资收入同比增长30%，同比增速持续放缓，但仍保握高位。
在经纪业务方面，2025年二季度商场交投热度不减。二季度，外围关税扰动下股市交投热度仍看守高位，6月商场交投热度稳步回升。从成交额来看，二季度当季两市日均股基成交额为1.49万亿元，这一交游额保握在2015年二季度1.67万亿元以来的较高水平，仅比拟于2024年四季度的2.07万亿元和 2025年一季度的1.75万亿元有所缩量。2025年二季度，沪深两市当季股基成交总和达到89万亿元，同比增长60%。
2024年四季度与2025年一季度，经纪佣金率同比彰着下滑，2025年二季度经纪收入增速或巩固增长。
在佣金率方面，2024年三季度至2025年一季度，上市券商经纪佣金率（经纪收入/沪深两市股基成交额）从0.0404%下行至0.0332%。2024年四季度佣金率较三季度环比下行0.007个百分点，主若是2024年7月公募基金费改落地实行，导致券商席位租借收入减少，而2025年一季度环比降幅有所经管。假定2025年二季度经纪佣金率按此环比降幅小幅下探至0.0327%，同比仍降而对经纪收入增速有一定株连。轮廓来看，预测2025年二季度券商经纪业务收入同比增长26%。
其他业务趋势向好
在资管业务方面，戒指5月末，证券公司聚合股管AUM同比转负，但公募基金净值握续提高。2025年1-4月，证券公司资管界限基本保握安稳，资管AUM在2024年7月达到6.47万亿元的高点后有所回落。5月末，证券公司资产处置界限为6.08万亿元，同比下落5.5%，已畅达3个月同比负增长， 配资门户官网 九牛若何配资为什么被广大使用？全面默契_1且降幅有所扩大。
从资管三类分项来看， 十大炒股杠杆交易平台 深度默契股票配资 名字背后的逻辑2025年5月末，股票杠杆什么意思 一图读懂邵阳股指期货配资的常见误区_1证券公司存续聚合股管、单一资管、私募子公司AUM界限分袂为3.03万亿元、2.44万亿元、6138亿元。其中，聚合股管计较界限环比小幅回升，但同比转负；定向资管与私募子公司业务界限同比握续负增长。假定2025年二季度末证券资管AUM保握在5月末的水平，则同比下落约5%。
在公募基金方面，把柄iFinD统计数据，戒指6月30日，公募基金净值为31.82万亿元，同比增长4%。二季度流动性看守充裕口头，债券商场全体走强，权利商场雷同触底回升，后续证券资管与券商系公募基金AUM均有望巩固增长。
2025年二季度处置费率有序调降，资产处置收入或同比回落。在费率方面，跟着5月《推动公募基金高质料发展看成决策》发布鼓舞，首批浮动费率居品发达刊行，头部基金公司最先调降ETF等居品处置费率，瞻望券商系公募基金与证券资管平均费率或有所回落，假定2025年二季度平均费率降至最近1年偏低水平，则二季度资管收入同比下落8%。
在信用业务方面，融资余额环比回落。2025年一季度末，两融余额攀升至1.92万亿元的历史高点，尔后受关税战扰动的影响，股市看多样子经管，4月末两融余额回落至1.79万亿元，月环比下落7%。而6月于今商场交投热度回升，多头力量建设，2025年二季度末全商场两融余额界限稳步反弹。戒指6月30日，全商场两融余额回升至1.85万亿元，同比增长约25%。
资金利率走低券商息差收入或有所承压。3月末至4月初，贸易摩擦激励避险样子，债市握续升温。5月初央行降准降息落地，资金利率大幅下行。2025年一季度末至二季度末，R007月均值从1.96%回落至1.65%，GC007从2%回落至1.68%，下行幅度接近30个基点，息差收益率可能仍有压力。假定信用业务平均费率为1.9%，保握在近1年来较低水平，则2025年二季度券商信用收入同比下落约6%。
在投行业务方面，2025年二季度，上市公司IPO界限同比有望回正，再融资界限或大幅放量。在股权方面，2025年前三个月，沪深两市股权承销界限为1467亿元，同比增长56.3%。把柄7月7日iFinD统计数据，2025年二季度，A股股权融资界限整个达到5851亿元，同比增逾13倍，IPO与再融资界限均同比增长。其中，再融资承销金额为5649亿元，戒指6月末，四家国有大行定向增发5200亿元A股股票补充成本金，对券商再融资界限放量孝顺显赫；IPO承销金额为202亿元，同比增长135.3%，也终了同比转正。
在债权业务方面，2025年一季度券商债承界限为2.9万亿元，同比增长15.4%。其中，公司债、企业债与可交债整个承销8536亿元，同比下落1.6%，可能受一季度利率阶段性回升肖似政府债券刊行界限较大的“挤出”效应影响。戒指6月30日，2025年二季度券商债权承销界限为3.81万亿元，同比增长25.2%。其中，公司债、企业债与可交债承销界限环比回升至1.26万亿元，同比增长30.3%，债承收入有望稳步回升。
承销费率小幅承压，股债融资界限企稳，有望带动券商投行收入建设。把柄iFinD统计数据，2025年二季度，证券行业股权承销保荐平均费率为0.31%，股权平均承销费率有所回落，主若是费率较IPO更低的再融资界限大幅放量，且国有大行定增面孔承销费率较为优惠。由于二季度地点政府债刊行占比仍然较高，可能也对债承费率带来一定稀释效应，假定债权承销费率保握在0.182%的较低水平，轮廓来看，瞻望2025年二季度上市券商投行业务收入有望同比增长20%。
功绩建设有望握续
2025年年头以来计谋定调积极，4月政事局会议强调握续安稳和活跃成本商场，外部关税冲击下稳市力度加大，中央汇金、社保基金、保障等中长期资金握续入市。5月以来 央行降准降息呵护流动性，计谋定调积极肖似流动性宽松，计谋呵护进一步夯实券贸易绩基本盘，主要股票指数与债券指数上升趋势有望延续，自营收入或推动证券行业收入和盈利稳步提高。
在投行方面，跟着2024年9月“并购六条”和2025年6月上市公司重组新规修改发布，并购重组商场有望握续活跃。6月陆家嘴论坛本事，证监会推出进一步深切纠正的“1+6”计谋递次，新设科创板成长层，重启科创板上市第五套圭臬，科技类企业融资支握计谋徐徐落地，券商投资银行业务收入将来有望握续建设。
券贸易绩建设程度有望握续，热心高弹性券商方针。瞻望2025年二季度上市券商自营与经纪收入或小幅减慢，但仍保握较高水平，握续为券贸易绩提供因循，投行收入对功绩的株连有望收缩。陪伴功绩改善、并购重组和再融资的稳步鼓舞，券商净资产界限有望握续增厚，ROE回升趋势或仍未收尾。经济基本面反弹和资产效应徐徐开释，也有望加快资管业务的建设程度。
民生证券分析觉得，头部券商自营、经纪等业务条线龙头地位踏实，在成本商场回暖经由中全体功绩或更为受益，功绩有望握续改善。中型与区域性券商通过并购重组与定增融资，有助于扩伟业务布局和界限，终了较高的功绩弹性。
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上半年，中国香港股市热度走高，利好内地券商港股相干业务。在一级商场方面，2024年香港交游所全年集资金额为1903亿港元，同比增长26%。股票集资金额在2022年、2023年畅达两年回过期，初度重回增长。戒指6月30日，香港交游所新上市公司数目为29家，整个集资2351亿港元，集资额同比增长400%；其中，IPO集资777亿港元，同比大增709%。
在二级商场方面，2024年香港交游所主板与创业板股票换手率触底回升，2024年9月后受计谋组合拳的提振，港股换手率大幅提高。2025年2月以来，DeepSeek在大众火爆出圈，推动中国科技股价值重估。2025年前6个月，港股主板与创业板总成交额达到18.20亿港元，同比增长110%。港股一级、二级商场热度走高，有望为内地券商在港投行、经纪等业务提供一定的增量。
在并购重组方面，并购重组交游干线有望延续。戒指2025年一季度，国泰君安与海通 证券完成并表，团结后公司界限提高，各业务协同效应有望徐徐裸露。2月，西部证券股权收购案例获证监会受理。3月，湘财股份拟换股招揽团结大机灵并发布交游预案。5月，浙商证券成为国齐证券控股股东。6月，国信证券收购万和证券股份事项获深交所审核通过。
全体来看，2025年下半年行业并购重组或稳步鼓舞，利好行业全体功绩握续改善。一方面，资源整合有助于提高运营成果，加快功绩建设程度；另一方面也有望推升行业聚合度，龙头券商上风有望握续强化，中型与区域性券商也有望终了业务范围和界限的膨胀。
二季度券约定增稳步鼓舞，补充成本金助力业务膨胀。5月16日，南京证券50亿元定增央求获上交所受理，拟发力另类与私募投资、IT系统建设等，6月已发布审核问询恢复评释。
5月29日，中泰证券60亿元定增央求获交游所受理，资金用于加多公司成本金，进一步优化公司业务结构，波及IT及合规风控、另类投资、作念市、资产处置、购买证券等。
6月6日，天风证券定增央求获证监会批复得意注册，召募资金主要用于资产处置和投资交游业务。跟着上市券约定增的稳步鼓舞，成本金补充为后续功绩增长提供基础，有助于券商作念优作念伟业务界限，更好服求实体经济。
(作家系资深投资东谈主士。著作仅代表作家个东谈主不雅点，不代表本刊态度。）
本文刊于07月12日出书的《证券商场周刊》
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